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Maßgeschneidertes Mezzanine-Kapital

Warum – und unter welchen Bedingungen – sich Mezzanine-Kapital auch heute noch zur Mittelstandsfinanzierung eignet.

Die Investitions- und Expansionsfinanzierung des deutschen Mittelstands basiert traditionell auf längerfristigen Bankkrediten. Jedoch setzt sich bei vielen Unternehmen inzwischen die Erkenntnis durch, dass sie bei ihrer Kapitalstruktur die Gewichte verändern, die Fremdfinanzierung also zurückfahren und die Eigenkapitalbasis stärken müssen. Ziel zahlreicher mittelständischer Unternehmen ist in diesem Zusammenhang auch eine Verbreiterung ihrer Finanzierungsquellen.

In der Krise abgeschmolzenes Eigenkapital sowie die sich jetzt auswirkenden, "aufschwungbedingten" Verschlechterungen in den Bilanzrelationen erhöhen den Handlungsdruck zusätzlich. Eine weitere Aufstockung des Fremdkapitals zur Wachstumsfi-nanzierung und Expansion ist oft nicht darstellbar oder angezeigt.

Bei der Suche nach weiterem Eigenkapital zeigen sich die Unternehmer zunehmend aufgeschlossener gegenüber externen Finanzpartnern. Zu diesem Ergebnis kommt etwa die Studie "Wachstum und Unabhängigkeit durch Eigenkapitalfinanzierung" der TU München. Fazit: Mehr als 60 Prozent der befragten Unternehmen möchten zukünftig ihre Finanzierungsstrategie verändern, wobei Eigenkapital einen höheren Stellenwert einnehmen soll.

Sofern die Gesellschafter keine weiteren Eigenmittel einbringen können, ist individuell strukturiertes Mezzanine-Kapital eine interessante Handlungsal-ternative. Es kann bei entsprechender Vertragsges-taltung dem Eigenkapital zugeordnet werden. Im Rahmen eines flexiblen Vertragswerks lassen sich dabei vielfältige Absprachen treffen: Laufzeit, Fälligkeitsstruktur und Vergütungsvereinbarung lassen sich individuell an die geplanten Cashflows anpassen. Mezzanine-Kapital eignet sich vor allem für etablierte Unternehmen mit einem zukunftsfähi-gen Geschäftsmodell, die sich in einer Wachstums-phase befinden. Weitere Finanzierungsanlässe können Nachfolgeregelungen im Gesellschafterkreis und Maßnahmen zur Bilanzkonsolidierung sein.

Als eigenkapitalnahes und nachrangiges Finanzierungsinstrument in Form von Genussrech-ten oder Stillen Beteiligungen trägt Mezzanine-Kapital dem zunehmenden Sicherheitsdenken mittelständischer Unternehmen bei der Gestaltung ihrer zukünftigen Kapitalstruktur Rechnung. Eine den Risiken des jeweiligen Geschäftsmodells angepasste Eigenmittelquote kann für das Unternehmen wie eine Lebensversicherung wirken und ermöglicht es, Investitionschancen kurzfristig zu nutzen, ohne weitgehende negative Auswirkun-gen auf die Bonität hinnehmen zu müssen.

Die Flexibilität ermöglicht unterschiedliche, auf die spezifische Unternehmenssituation ausgerichtete Finanzierungskonzepte. Für viele Unternehmer ist darüber hinaus wichtig, dass sie mit einer Mezzanine-Finanzierung die Veräußerung von Geschäftsanteilen vermeiden – ein grundlegender Unterschied zur direkten Beteiligungsfinanzierung über Private-Equity-Gesellschaften. Es gibt keine Veränderungen der Gesellschafterstruktur.

Welchen Nutzen Mezzanine-Kapital in der Praxis bieten kann, zeigt das Beispiel einer Unternehmens-gruppe aus dem Ruhrgebiet, die damit ihre bisherige Eigenmittelausstattung ergänzte, um so die strategischen Wachstumsziele der Firmengruppe realisieren zu können. Das mittelständische, familiengeführte Traditionsunternehmen beschäftigt rund 1.000 Mitarbeiter und ist weltweit tätig.

Im Rahmen einer umfassenden Neustrukturierung wesentlicher Finanzierungspositionen hat das Unternehmen unter Führung der Commerzbank und der CBG eine Club-Deal-Struktur mit Kredit- und Mezzanine-Elementen aufgesetzt. Die damit einhergehende Zuführung von eigenkapitalähnlichen Mitteln stärkte die Eigenmittel-/Risikokapitalquote, ohne die Gesellschafterstruktur zu verwässern. Darüber hinaus bindet das investierte Mezzanine-Kapital keine Sicherheiten, die für eventuell künftige Aufnahmen weiterer vorrangiger Finanzierungsmittel benötigt werden könnten.

Autor: Klaus Sachse und Stephan Klier, CBG Commerz Beteiligungskapital

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